如果不是蒙牛與伊利之間的事情，中國(guó)乳品行業(yè)最大的新聞當(dāng)屬一周內(nèi)兩家奶粉企業(yè)香港上市的消息。在雅士利傳出赴港IPO的消息后，總部位于黑龍江大慶的環(huán)球乳業(yè)也已于10月28日正式登陸香港聯(lián)交所主板市場(chǎng)。

在三聚氰胺及相關(guān)奶粉安全事件的陰霾下，一家名不見經(jīng)傳的國(guó)內(nèi)乳企如何能夠通過港交所的種種測(cè)試，并獲得投資者的認(rèn)可？行業(yè)分析稱，資本市場(chǎng)看中的，是環(huán)球乳業(yè)所在的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的潛力和利潤(rùn)。

一系列安全事件后，國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局比較微妙，一方面是三鹿退出直接導(dǎo)致約50億元市場(chǎng)空間有待填補(bǔ)，另一方面則是目前本土排名前10的奶粉企業(yè)中，市場(chǎng)份額沒有一家能超過30%。如此背景下，未來幾年的競(jìng)爭(zhēng)則顯得尤其關(guān)鍵，通過上市募資，從而參與到奶粉行業(yè)的“軍備競(jìng)賽”中，將是這些二三線品牌沖出重圍的最好選擇。

“三聚氰胺”事件帶來市場(chǎng)空白

10月28日，總部位于黑龍江大慶的環(huán)球乳業(yè)(01007.HK）正式于港交所掛牌交易，并以4.5港元開盤，比招股價(jià)高出2.51%。在這之前，雅士利(01230.HK)已于10月20日至25日在香港公開招股，并確定于11月1日在香港掛牌。

“之前從未聽說過環(huán)球乳業(yè)這家企業(yè)�！杯h(huán)球乳業(yè)赴港IPO的消息傳出后，一位不愿具名的行業(yè)分析師頗感詫異，并開始補(bǔ)習(xí)有關(guān)環(huán)球乳業(yè)的一些“功課”。

據(jù)公開資料顯示，環(huán)球乳業(yè)前身為大慶乳品集團(tuán)，由大慶市牧工商聯(lián)合公司乳品廠通過1997年和1999年兩次改制而來，公司員工擁有公司全部股權(quán)。2006年經(jīng)歷財(cái)務(wù)虧損的大慶乳業(yè)引入新投資者，大慶商人趙傳文以340萬元的價(jià)格受讓了全部股權(quán)。此外，趙傳文還是2008年6月在新加坡IPO的房地產(chǎn)企業(yè)中華建筑的實(shí)際控制人。

據(jù)該公司的招股文件稱，環(huán)球乳業(yè)是中國(guó)市場(chǎng)十大本土品牌奶粉公司之一，旗下產(chǎn)品主要包括“愛美樂配方奶粉系列”、“大慶牌奶粉系列”以及“仕加配方奶粉系列”。公司乳制品主要包括配方奶粉和全脂奶粉，其中配方奶粉貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)額約占公司總營(yíng)收的90%。

該文件還顯示，環(huán)球乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在近3年來得到了快速的增長(zhǎng)，其2008年至2009年盈利分別為5414萬元和1.33億元，但到了2010年上半年，公司盈利已達(dá)1.08億元，全年預(yù)期不少于2.15億元，同比增長(zhǎng)達(dá)62%。按2009年銷售額計(jì)，環(huán)球乳業(yè)在本土奶粉品牌中排名第9，包括洋奶粉在內(nèi)則排名第15，市場(chǎng)占有率約為1.5%。環(huán)球乳業(yè)稱，募集的資金將用于建設(shè)自有牧場(chǎng)，并進(jìn)行渠道擴(kuò)張和品牌建設(shè)。

一個(gè)嬰童產(chǎn)業(yè)研究中心有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，環(huán)球乳業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)品定位主要是嬰兒、產(chǎn)后婦女、兒童及老年人，其罐裝產(chǎn)品的終端價(jià)格介于98元至398元。此外，環(huán)球乳業(yè)透過120個(gè)經(jīng)銷商，在21個(gè)省份和重慶市內(nèi)向其下分銷商，或直接向零售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)貨，如百貨商店、購物中心和母嬰用品專門店出售產(chǎn)品，但該公司的銷售網(wǎng)絡(luò)未涉及北京、上海等一線城市。

對(duì)環(huán)球乳業(yè)相對(duì)熟悉的乳業(yè)專家王丁棉表示，這家企業(yè)之前主要在黑龍江從事奶粉生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)，到2009年才開始進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)。因三鹿倒閉，市場(chǎng)留出40億~50億元的市場(chǎng)空白，且主要集中在我國(guó)北方市場(chǎng)，這一定程度上為環(huán)球乳業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

不過即使是這第9的市場(chǎng)排名，仍舊受到外界的質(zhì)疑。王丁棉表示，根據(jù)環(huán)球乳業(yè)招股說明書引用的相關(guān)報(bào)告，排在環(huán)球乳業(yè)身后的是西安銀橋集團(tuán)，但銀橋集團(tuán)2009年在奶粉市場(chǎng)的收入，據(jù)推算至少為8億元，遠(yuǎn)高于環(huán)球乳業(yè)公布的5.1億元的銷售額。

嬰幼兒奶粉市場(chǎng)前景看好

巧合的是，此次香港上市的環(huán)球乳業(yè)及雅士利兩家乳企，主要的產(chǎn)品均是嬰幼兒奶粉。而據(jù)環(huán)球乳業(yè)招股書披露，該公司產(chǎn)品2008年的純利率即達(dá)26.1%，由于有效控制了銷售環(huán)節(jié)的成本以及行政開支，2009年環(huán)球乳業(yè)的純利率更是上升到28.1%。

乳業(yè)專家湯志慶表示，為投資者所看好的，恰恰是我國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)潛力和該產(chǎn)品品類的高利潤(rùn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，行業(yè)的平均利潤(rùn)率約在25%~28%區(qū)間，洋奶粉的稅前利潤(rùn)率往往超過50%甚至達(dá)到100%。這也是娃哈哈這樣的飲料企業(yè)，不惜代價(jià)高調(diào)進(jìn)入這塊市場(chǎng)最為重要的原因之一。

輝立證券的相關(guān)報(bào)告亦指出，盡管我國(guó)嬰幼兒奶粉的人均消費(fèi)量和水準(zhǔn)與國(guó)外仍有很大差距，但2009年的總銷量已達(dá)20萬噸，躍居世界第一。

環(huán)球乳業(yè)和雅士利的定位與在一線城市強(qiáng)勢(shì)的洋奶粉市場(chǎng)并不沖突，其中雅士利的定位是二三級(jí)城市，而環(huán)球乳業(yè)的目標(biāo)消費(fèi)群層級(jí)可能會(huì)更低，到達(dá)縣域市場(chǎng)及農(nóng)村市場(chǎng)。湯志慶表示，對(duì)于三四級(jí)市場(chǎng)而言，品牌并不是終端制勝的決定性因素，相比較而言，價(jià)格和渠道才是關(guān)鍵，而這恰恰是本土乳企的優(yōu)勢(shì)所在。

此外，目前國(guó)內(nèi)排名前10的奶粉企業(yè)中，排名第一的伊利，市場(chǎng)份額不超過30%，在這一點(diǎn)上與液態(tài)奶目前寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面形成了鮮明對(duì)比。這樣的市場(chǎng)格局下，對(duì)于參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)而言，都還存在很多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

但已有行業(yè)人士提示其中風(fēng)險(xiǎn)。輝立證券研究員范國(guó)和表示，在前兩年乳品安全事件的前提下，外資的乳制品公司正在逐步的將渠道滲透到二三級(jí)市場(chǎng)，本土奶粉企業(yè)的市場(chǎng)必將遭遇越來越劇烈的競(jìng)爭(zhēng)。即使是大本營(yíng)大慶，環(huán)球乳業(yè)也開始從奶源到終端等各個(gè)環(huán)節(jié)遭遇強(qiáng)敵。據(jù)稱，伊利集團(tuán)已規(guī)劃將大慶建成全球嬰幼兒奶粉最大產(chǎn)地，年產(chǎn)能4.5萬噸。

“此外，對(duì)于環(huán)球乳業(yè)這樣的地方諸侯而言，奶源安全永遠(yuǎn)是懸在它們頭上一柄利劍�！狈秶�(guó)和說。